中信证券研报指出，相较于充电，换电是愈加高效的补能神志，同期具备高安全性、电网友好性等多重上风；在车电分离场景下，换电能权臣缩小新动力汽车的驱动购置资本。此前换电口头的实施存在驱动投资较大、换电循序不完善、卑鄙换电车型偏少等诸多痛点。刻下时点qvod成人影片，换电阛阓值得重心随和：一方面在车企、电板企业等多方激动下，换电行业生态渐渐完善、循序渐渐标准、换电“一又友圈”渐渐扩大，换电站远期规划树立沟通明确；另一方面，跟着电板投资资本下落，换电车型的继续丰富，换电站运营经济性有望握续进步。产业链投资契机方面，咱们短期看好换电开垦企业受益于换电站树立加快，中恒久看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏均衡点后的盈利弹性。

　　全文如下

　　换电｜“一又友圈”握续扩大，换电行业或迎发展新机

　　相较于充电qvod成人影片，换电是愈加高效的补能神志，同期具备高安全性、电网友好性等多重上风；在车电分离场景下，换电能权臣缩小新动力汽车的驱动购置资本。此前换电口头的实施存在驱动投资较大、换电循序不完善、卑鄙换电车型偏少等诸多痛点。刻下时点，咱们合计换电阛阓值得重心随和：一方面在车企、电板企业等多方激动下，换电行业生态渐渐完善、循序渐渐标准、换电“一又友圈”渐渐扩大，换电站远期规划树立沟通明确；另一方面，跟着电板投资资本下落，换电车型的继续丰富，换电站运营经济性有望握续进步。产业链投资契机方面，咱们短期看好换电开垦企业受益于换电站树立加快，中恒久看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏均衡点后的盈利弹性。

　　▍换电：高效的新动力汽车补能神志之一。

　　新动力汽车的补能神志主要有充电和换电两种，充电领域尤其是人人充电阛阓正渐渐朝快充和超充观点发展。相较于充电，换电是愈加高效的补能神志，换电时刻频频在5min以内，权臣优于当今充电场景。除补能时刻短外，换电还具备高安全性、电网友好性等多重上风，在车电分离场景下，换电能权臣缩小新动力汽车的驱动购置资本。跟着充电桩朝大功率观点发展，若改日有序充电或V2G无法得回领域化应用，则电网容量将成为大功率超充的休止要求之一；因此，换电手脚当今最高效的补能神志，很好激昂对充电时刻要求较高的场景需求，和充电是互补而非对立关系。

　　▍应用：蔚来引颈乘用车换电，重卡成换电商用车主要场景。从换电应用阛阓来看，

　　1）乘用车领域：蔚来是主力军，其旗下全系车型均援手换电，同期翻新性推出BaaS（Battery as a Service）决议，打造“车电分离”口头，权臣缩小用户购车门槛；换电站树立方面，凭据中国充电定约数据，截止2023年年末/2024年10月，我国乘用车换电站数目永诀达到3567/4039座，同比永诀+81%/+25%，2019-2023年CAGR达到85%，其中蔚来换电站保有量终年保握第一，市占率特出65%。

　　2）商用车领域：重卡成为商用车换电主要场景，凭据Thinkercar数据，2024年1-9月，我国换电重卡销量达到1.75万辆，同比+93%，换电占比达到38.4%；换电口头凭借时刻熟悉度高、投资资本低、补能终端高、资源动力友好性、相识可不雅的油电经济性等上风，在高频重载短倒场景达成了领域化应用。

　　▍为什么刻下时点需要醉心换电阛阓？

　　1）生态方面，以蔚来为代表的整车企业、以宁德时间为代表的电板企业，正继续扩大换电“一又友圈”，行业生态渐渐完善，改日换电站关系软硬件、卑鄙换电车型等产业链有望不休完善。

　　2）循序方面，在行业协会牵头、头部企业参与下，换电通用循序的和洽以及针对各应用场景的细分循序正在渐渐完善，有望促进换电口头握续实施。

　　3）经济性方面，跟着电板资本不休下落，换电站驱动投资额握续下落，咱们测算，在当今的投资资本下，单个乘用车换电站的盈亏均衡点对应15%傍边的期骗率，即每天奇迹约60辆车，单个商用车换电站的盈亏均衡点对应11.25%傍边的期骗率，即每天奇迹27辆车。跟着卑鄙换电车型的丰富，单站奇迹次数的进步，换电站盈利智力有望得回大幅进步。

　　▍换电产业链会带来哪些投资契机？

　　阛阓空间方面，咱们瞻望到2027年天下换电站保有量达到2.2万座，其中乘用车换电站1.4万座，商用车换电站约0.8万座；进一步测算阛阓空间，咱们瞻望到2027年天下新增换电站阛阓空间有望达到343亿元，对应2024-2027年CAGR达到54.9%，其中乘用车108亿元，商用车235亿元。

　　产业链方面，短期咱们合计换电站树立料将先于换电车型的推出和销售，在产业链头部玩家的激动下，换电站的树立有望加快，进而带动换电站关系开垦的投资；远期来看，和充电运营企业肖似，卑鄙换电车型的握续浸透，有望带动换电站奇迹期骗率的进步，进而进步单站净利率，再往后看，瞻望换电站还将充任“电板银行”扮装，可参与如电板出售、租借、回收、参与电网互动等全所在业务，改日发展空间遍及，前期卡位布局的换电站运营企业有望受益。

　　▍风险成分：

国产gv

　　新动力汽车换电车型销量不足预期；换电循序体系树立不足预期；超充时刻朝上超预期；换电运营行业竞争超预期；换电站骨子落地节律不足预期。

　　▍投资政策：

　　相较于充电，换电是愈加高效的补能神志，同期具备高安全性、电网友好性等多重上风；在车电分离场景下，换电能权臣缩小新动力汽车的驱动购置资本；此前换电口头的实施存在驱动投资较大、换电循序不完善、卑鄙换电车型偏少等诸多痛点。刻下时点，咱们合计换电阛阓值得重心随和：一方面在车企、电板企业等多方激动下，换电行业生态渐渐完善、循序渐渐标准、换电“一又友圈”渐渐扩大，换电站远期规划树立沟通明确；另一方面，跟着电板投资资本下落，换电车型的继续丰富，换电站运营经济性有望握续进步。产业链投资契机方面，咱们短期看好换电开垦企业受益于换电站树立加快，中恒久看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏均衡点后的盈利弹性。