国泰君安研报指出，油气增储上产，上游盈利保合手增长。2024年以来地缘败坏维持油价高位颤动，2023年前三季度三桶油上游板块油气产量保合手增长，盈利同比保合手增长。中海油、中石油陆续守护增储上产、稳油增气计策指标。油服行业同比仍保合手复苏节律，主流公司前三季度收入端和利润端均杀青同比增长。中下流化工品仍在磨底期，关怀复苏节律。受新动力浸透率晋升，制品油达峰等影响，制品油裂解价差承压，化工品仍在磨底期。跟着各项刺激政策的鼓动勾引，化工品看成经济后周期板块拓荒场合细则。跟着下流需求的回暖以及2025年新开工季的降临需求有望复苏。

　　全文如下

　　国君石化｜上游盈利保合手增长，关怀下流复苏节律

　　守护行业增合手评级。咱们守护行业增合手评级，咱们以为此前估值迂回充分，具备赫然拓荒空间的中下流龙头白马企业是阛阓重心关怀的场合，中永遥望好上游低估值高股息标的。

　　地缘溢价回落，中期看原油下行压力大：好意思国大选特朗普当选后或增多好意思国页岩油供应预期，且商酌到特朗普压制通胀的意愿，特朗普片面收紧伊朗原油供应缺口的概率不高，地缘层面的溢价在走弱。此外强好意思元可能阶段性回落，宏不雅端对原油的压力或缓解。供需层面，2025年加拿大、巴西等国度皆有较为明确的原油产量增多预期，中期看原油供需形式愈加偏松，油价下行压力加大。

　　油气增储上产，上游盈利保合手增长。2024年以来地缘败坏维持油价高位颤动，2023年前三季度三桶油上游板块油气产量保合手增长，盈利同比保合手增长。中海油、中石油陆续守护增储上产、稳油增气计策指标。油服行业同比仍保合手复苏节律，主流公司前三季度收入端和利润端均杀青同比增长。

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　　中下流化工品仍在磨底期，关怀复苏节律。受新动力浸透率晋升，制品油达峰等影响，制品油裂解价差承压，化工品仍在磨底期。跟着各项刺激政策的鼓动，化工品看成经济后周期板块拓荒场合细则。跟着下流需求的回暖以及2025年新开工季的降临需求有望复苏。分板块看，轻烃板块受益自然气等老本端下行价差改善，煤化工板块，受产物价钱下行以及煤炭价钱高潮影响，宝丰动力前三季度营收下滑，净利较前期有所下滑。

　　风险教导：化工品需求复苏不足预期、页岩油产量超预期勾引。